东方互联网：项雯倩/李雨琪/吴丛露/詹博/韩旭/崔凡平

中枢看法

咱们以为近期的羁系策略不会对快手的交易形成根天性影响。公司在往日一段时光接连依据行业相干策略，对产物、算法、实质等多方面做范例和调换，当前调换基础到位（比如对实质采纳更严峻的稽核机制、对算法保举实质成立人为干扰和用户自决取舍机制、催促并襄助电商主播/商家施行范例征税等），调换后尚未观看到公司基础面浮现大的摇动。公司保持公正普惠的代价观，主动担当社会负担，依据人大做事人事学院近期的测算，快手共发动工作机遇总量达万个。

咱们保持对公司基础面的判定：

1）用户数方面：春节行动博得较好结果，除夕红包互动总次数达.6亿，依据QuestMobile数据，快手/快手极速版春节7天人均单日时长达min左右，yoy+17%/22%，时长和增速超竞对。咱们估计快手Q1DAUyoy+14%至3.36亿。

2）收入方面：希望安康延长，保持此前预期。电商方面，Q1平台推出了“品德年货节”、“38悦己季”等大促行动，博得优秀结果。依据壁虎看看数据，1-2月快手Top电商GMVyoy+43%/73%，保持安康延长，咱们保持电商1Q22yoy+38%/22终年yoy+40%的GMV猜测。广告方面，快手冬奥期间相干做品及视频播放量达亿，并新加多个闻名品牌合营搭档，尽管1Q是淡季，且宏观处境没有显然改革，但咱们估计在电商广告和品牌广告的拉动下，公司广告交易希望提高墟市份额，完结安康延长，咱们保持22终年yoy+33%的广告收入预期。

3）盈余本事方面：咱们以为在降本增效的布景下，公司在用增、实质投入、经营等方面的投入效率在改革，叠加行业比赛格局趋缓贩卖花费集体可控，国内盈余本事希望接连改革，咱们保持国内交易4Q22完结盈亏均衡的预期；国外方面，公司采纳国度逐层递进的方法，先在上风地区累积阅历再施行地区蔓延，并于21下半年开启国外墟市的广告和电商贸易化，估计22年国外交易的耗损金额不会持续扩展。

盈余猜测与投资倡导

咱们猜测21-23年公司完结收入亿/亿/亿元。咱们采纳SOTP估值：直播参考可比公司赋予22年0.8xPS，估值亿HKD；广告+电商参考可比公司赋予22年5.1xPS，估值亿HKD，共计估值为亿HKD，对象价.72港元/股，保持“买入”评级（群众币兑港币汇率0.）。

危机提醒政事/策略摇动对墟市形成影响，用户和时长不及预期，电商延长不及预期

解说

本定阅号质料基于东方证券股分有限公司已宣布证券协商汇报制做。

证券协商汇报：《快手动态点评：策略调换基础到位，基础面保持安康延长》

宣布日期：年3月12日

解析师：

项雯倩执业文凭编号：S0860517003

吴丛露执业文凭编号：S0860503

詹博执业文凭编号：S1

崔凡平执业文凭编号：S3

关联人：韩旭

紧要提醒

本定阅号为东方证券股分有限公司（下列称“东方证券”）协商所传媒互联网协商团队经营的惟一定阅号，并非东方证券协商汇报的宣布平台,本定阅号仅转发东方证券已宣布协商汇报的部份实质或对汇报施行的跟踪与解读。经过本定阅号宣布的质料仅供东方证券协商所指定客户参考。因本定阅号无奈配置走访束缚，若您并非东方证券协商所指定客户，为管制投资危机，请您请撤消

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